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　　来源：国际投行研究报告

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　　三夫户外的增发游戏：上市 9 年高官套现 3.5 亿后现在想低价买回来！证监会处罚原董事易伟操纵股家的9988 万上交国库了吗？

　　三夫户外发布了一个向特定对象发行A股的公告，开始以为是一般的融资，但再看一眼发现了问题，本次增发只给 1 个人，张恒，他是三夫户外的第一大控股股东。

　　1 、三夫户外2015 年在深交所上市，上市的时候张恒有 37.98 %股份，上市之后股价最高 60 多元，张恒等一众高官就开始坚持套现。张恒的股份最新只有 20.74%，也就是减持了 17.24%的股份，现在，三户户外的股价只有 8.75 元了，张恒现在独吞增发的股份，增发后张恒股份回到 29.33%，相当于张恒玩了一把高价减持低价买回的游戏，这些当然是韭菜出钱了。

　　2 、根据公开媒体 2021 年的统计，上市5年公司三夫户外多名高管已减持公司股票1214.8万股，套现2.66亿元，后来张恒又减持，总体上高管们套现超过3.5亿元。从目前的股东看，三夫户外上市时候的13 名股东除了张恒（从 37.98%减持为 20.74%）孙雷（从 6.14%减持为2.04%）之外的，都已经套现养生去了。

　　3 、金融消费者得到了shit 。公开信息现实，上市 9 年公司融资 6.138 亿，分红只有 1299 万。而股价从最高 63 元跌到 8.75，跌了 86.111%。

　　4 、更可恶的是，在张恒等高官减持的过程中，号称耶鲁毕业，张磊师兄的易伟操纵公司股票，并成为公司的董事。 2023 年初，证监会对易伟操纵股市等罚款 9988 万。目前，易伟是私募基金已经被中国基金业协会注销，公司也被起诉，易伟处于限高状态。

　　5 、三夫户外的增发说明书表示公司在报告期没有被证监会处罚过。但虽然没有硬的证据表明易伟的操纵和公司是否有关，但作为一直在一起的董事，大家心知肚明。建议交易所先问一下易伟的 9988 万处罚是否已经进入国库。等国家没有损失，韭菜没有损失，张恒们再来搞钱吧！否则不如退市！

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三夫户外低价增发给老板

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增发的就是张恒老板自己减持的股份

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上市 9 年几乎没分红

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证监会处罚前三户董事易伟

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　　AI 总结：我来为您总结这份行政处罚决定书的主要内容

　　1． 处罚对象： 易伟，男，1971年生，上海春山新棠投资管理有限公司法定代表人。

　　2． 主要违法行为：

　　a） 操纵证券价格：

　　- 控制76个证券账户交易“三夫户外”股票

　　- 利用资金优势、持股优势连续买卖

　　- 在自己控制的账户之间进行交易

　　b） 非法从事证券投资咨询：

　　- 未经核准从事证券投资咨询业务

　　- 通过微博、微信等渠道提供有偿证券投资咨询服务

　　3． 处罚决定：

　　a） 操纵证券价格：

　　- 没收违法所得27，970，620.32元

　　- 罚款27，970，620.32元

　　b） 非法从事证券投资咨询：

　　- 没收违法所得23，942，175.33元

　　- 罚款2，000万元

　　4． 当事人申辩意见：

　　易伟及其代理人对操纵证券价格和非法从事证券投资咨询的指控提出了多项申辩，但证监会经复核后维持了原处罚决定。

　　5． 执行和申诉：

　　- 当事人应在15日内缴纳罚没款

　　- 可在60日内申请行政复议或6个月内提起行政诉讼

　　这份处罚决定显示，证监会对易伟的两项违法行为进行了严厉处罚，合计没收违法所得和罚款约9，990万元。

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　　中国证监会行政处罚决定书（易伟）〔2023〕5号

　　当事人：易伟，男，1971年11月出生，上海春山新棠投资管理有限公司（以下简称春山新棠）法定代表人，住址：广东省深圳市福田区。

　　依据2019年修订的《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，我会对易伟操纵北京三夫户外用品股份有限公司股票（以下简称“三夫户外”）、非法从事证券投资咨询行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。应当事人的要求，我会于2022年8月19日举行了听证会，听取了当事人及其代理人的陈述和申辩。本案现已调查、审理终结。

　　经查明，易伟存在以下违法事实：

　　一、操纵证券价格

　　（一）控制使用账户情况

　　根据资金关联、交易硬件关联、询问笔录等证据，足以认定2018年11月1日至2020年6月19日（以下简称操纵期间），易伟以直接控制账户、受托管理账户、借入配资账户等形式实际控制76个证券账户（以下简称账户组），用于交易“三夫户外”。

　　（二）操纵“三夫户外”情况

　　操纵期间，易伟利用资金优势、持股优势连续买卖，在自己实际控制的账户之间进行交易等形式，操纵“三夫户外”股票价格。截至目前，余股已全部卖出，账户组共计盈利27，970，620.32元。

集中资金优势、持股优势连续买卖

　　操纵期间，涉案账户组累计买入“三夫户外”194，192，383股，成交金额3，692，779，354.47元；累计卖出190，545，773股，成交金额3，619，539，136.13元。其中，涉案账户组持股占流通股5%以上322天，占比10%以上273天，占比15%以上55天，最高持股占比为16.93%；涉案账户组买入成交量占全市场成交量20%以上155天，占比30%以上61天，占比40%以上14天，占比50%以上4天。

　　根据交易行为和持仓变动等情况，易伟于操纵期间内控制账户组的操纵行为可分为以下四个阶段：

　　（1）第一阶段：2018年11月1日至2019年4月17日，涉案账户组持股从0股增加至7，519，216股，期末持股占流通股6.85%。涉案账户组累计买入成交48，535，255股，买入金额834，021，831.42元，占账户组买入交易日市场成交量总和的20.01%；涉案账户组申买价不低于卖一价或市价的数量为42，522，600股，占账户组同期总申买量的60.54%。期间，“三夫户外”累计上涨140.47%，偏离同期中小板综指106.13个百分点，偏离同期行业指数（其他服装，申银万国三级行业指数，指数代码851327.SI，下同）96.56个百分点。（按照前复权标准，“三夫户外”累计上涨140.52%，偏离同期中小板综指106.18个百分点，偏离同期行业指数96.61个百分点。）

　　（2）第二阶段：2019年4月18日至2020年2月3日，涉案账户组实施日内反向交易，期末持股21，568，162股，期末持股占流通股15.11%。账户组累计买入成交85，127，098股，买入金额1，712，909，916.42元，占账户组买入交易日市场成交量总和的20.50%；累计卖出成交75，334，128股，卖出金额1，471，322，608.86元。2019年4月18日至2020年1月23日，“三夫户外”累计下跌40.35%，偏离同期中小板综指38.08个百分点，偏离同期行业指数28.47个百分点。（按照前复权标准，“三夫户外”累计下跌22.41%，偏离同期中小板综指20.14个百分点，偏离同期行业指数10.53个百分点。）

　　（3）第三阶段：2020年2月4日至2月28日，涉案账户组期末持股22，393，742股，占流通股15.69%。账户组累计买入成交26，601，085股，买入金额488，022，689.10元，占账户组买入交易日市场成交量总和的25.78%；累计卖出成交25，775，505股，卖出金额481，489，615.06元；涉案账户组申买价不低于卖一价或市价的数量为24，246，500股，占账户组同期总申买量的69.06%。期间，“三夫户外”累计上涨58.90%，偏离同期中小板综指42.41个百分点，偏离同期行业指数43.19个百分点。（按照前复权标准，涨跌幅与偏离度不变。）

　　（4）第四阶段：2020年3月2日至6月19日，涉案账户组实施日内反向交易，期末持股7，902，586股，期末持股占流通股5.54%。账户组累计买入成交33，277，945股，买入金额645，839，817.53元，占账户组买入交易日市场成交量总和的11.40%；累计卖出成交47，420，101股，卖出金额930，256，356.35元。期间，“三夫股份”累计下跌10.52%，偏离同期中小板综指-15.16个百分点，偏离同期行业指数-14.63个百分点。（按照前复权标准，涨跌幅与偏离度不变。）

　　其中，2020年2月6日至2月19日，易伟持有“三夫户外”流通股份数量达到该证券的实际流通股份总量的10%以上，最低持股15.29%，最高持股16.53%，连续10个交易日的累计买入成交量达到同期“三夫户外”市场成交量的30.83%，每日的买入成交量均达到该交易日“三夫户外”市场成交量的20%以上。

　　2．在自己实际控制的账户之间进行证券交易

　　2018年11月1日至2020年6月19日，“三夫户外”共计398个交易日，涉案账户组365个交易日存在买入成交，329个交易日存在在自己实际控制的账户之间进行交易的情况，账户组对倒量占市场竞价成交量最高达到25.14%。

　　3．易伟存在影响“三夫户外”股票价格的故意

　　易伟向其实际控制的春山新棠交易员李某、黄某华发布交易指令，安排交易员按照其指定的时间和价格，利用资金优势、持股优势影响“三夫户外”股票价格和交易量。

　　以上事实有相关证券账户交易终端硬件信息、证券账户资料、银行账户资料、相关人员询问笔录、聊天信息、交易所相关数据信息等证据证明，足以认定。

　　我会认为，易伟的上述行为违反了《证券法》第五十五条第一款第（一）项和第（三）项的规定，构成《证券法》第一百九十二条所述的操纵证券市场行为。

　　二、非法从事证券投资咨询

　　（一）从事证券投资咨询业务未经核准

　　2020年5月26日至2021年3月15日，易伟未取得从事证券投资咨询业务的核准，不具备证券投资咨询从业资格及业务资质。

　　（二）提供直接或者间接有偿证券投资咨询服务

　　2020年5月26日，易伟使用微博账号“易伟”发布招募会员信息，内容为出售“老易投资教育小宇宙”船票及相关联系方式。易伟通过微博、微信提供推荐个股、预测行情、指导操作等证券咨询服务。

　　1．通过群发邮件提供投资咨询服务。每周向部分付费会员群发电子邮件，邮件内容包括对上市公司及相关股票的看法、具体买入时点买入价格建议及其本人持有的股票情况。

　　2．通过微信向个别付费会员提供投资咨询服务。易伟与个别付费会员通过微信单独交流，回答会员提出的投资问题、分析评价会员的交易行为、针对股票交易提出操作建议。

　　3．通过微博公开提供投资咨询。易伟注册使用微博账户“易伟”，宣传其毕业于耶鲁大学，富有投资经验，是大型美元基金管理人。“易伟”账号微博内容包含对A股市场、各上市公司发展及股价走势看法，每篇微博均有多个粉丝转发回复。此外，易伟注册使用微博账号“申尚趣”和“古北老江湖”，配合“易伟”微博账号传播投资理论和投资建议。

　　4．通过微信朋友圈公开提供投资咨询。易伟使用微信账户“船长老易”“老易”“俞爷”发布朋友圈，对股票提出明确投资建议，在朋友圈回复微信好友提问。

　　2020年5月26日至2021年3月15日，共有534人加入易伟投资咨询群，并实际向易伟指定收款银行账户支付会员费。易伟收入合计23，942，175.33元。

　　以上事实有微博账户资料、数据截屏、邮件数据、资金流水、询问笔录等证据证明，足以认定。

　　我会认为，易伟的上述行为违反了《证券法》第一百六十条第二款、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）第三条和第十二条的规定，构成《暂行办法》第三十二条所述“未经中国证监会许可，擅自从事本办法第二条规定的证券、期货投资咨询业务”的行为。

　　在听证及陈述申辩中以及听证会后，易伟及其代理人提出如下申辩意见：

　　1．关于操纵证券价格。其一，操纵行为主体还应当包括涉案账户组相关资管产品、信托产品、私募基金产品的设立主体以及配资中介等。其二，易伟不存在影响“三夫户外”股票价格的故意，其主要目的是联合相关方实现对上市公司的收购。其三，认定易伟对部分相关账户存在控制关系的证据不足，不能构成完整的证据链。其四，易伟以等于或略高于卖一价买入“三夫户外”属于正常交易行为，而非操纵。其五，各阶段股价的涨跌幅和偏离度的计算口径不明确，且未将相关证据列入卷宗。另外，个股的涨跌与大盘、行业指数的涨跌并不完全同步属于正常现象，应当综合考虑各种因素对股价的影响。其六，调查部门在制作部分询问笔录时未使用调查通知书，且部分被询问对象与易伟之间存在利益冲突关系，不符合相关法律规定。其七，易伟的部分股票交易系受胁迫所为，且其能够积极配合调查，存在坦白情节和立功表现。综上，请求对易伟不予处罚。

　　2．关于非法从事证券投资咨询。其一，违法主体并非易伟个人而是公司。其二，邮件咨询内容属于知识付费，而非证券投资咨询。易伟未就微信、微博、微信朋友圈发送的信息向任何人收取费用，与个别会员交流股票并非履行相关合同义务。其三，调查未向付费会员调取证据，当事人提供的调查问卷表明付费会员并不认为易伟提供的服务属于证券投资咨询。其四，截至证监会调查时，合计有13名会员退费，不应计入违法所得。其五，本案不能适用《证券法》进行处罚，而只能适用《暂行办法》，但证监会并非《暂行办法》的适用主体。综上，请求对易伟不予处罚。

　　经复核，我会认为：

　　1．关于操纵证券价格。其一，在案证据无法证明其他主体与易伟具有共同操纵的故意和行为。其二，易伟向交易员下达交易指令的内容和其控制账户组交易“三夫户外”的行为等直接表示出其具有操纵的故意。其三，根据相关资金往来、微信聊天记录、交易硬件关联情况、他人指认和易伟本人自认等多个维度证据综合判断，足以认定易伟对账户组具有交易决策权。其四，涉案账户组以不低于卖一价或市价大量申买“三夫户外”，将股价拉抬后又进行大量反向交易，并且在自己实际控制的账户之间进行交易等行为符合操纵行为的特征。其五，已同时采用前复权标准测算股价涨跌幅和偏离度，并就相关数据进行调整。考虑到“三夫户外”股价受疫情影响在2020年2月3日跌停，且易伟在该日并未交易，故在测算第二阶段股价涨跌幅和偏离度时将该日剔除。该调整不影响对违法行为的认定。其六，在调查过程中已向相关人员出具了《调查通知书》，相关主体的证言能够与客观证据相互印证，符合相关法律规定。其七，相关情节已于量罚中予以考虑。综上，维持对易伟的处罚。

　　2．关于非法从事证券投资咨询。其一，易伟利用个人影响力招收付费会员，并非以公司名义，涉案行为亦无法体现单位意志，且违法所得最终归易伟个人所有，因此违法主体是易伟个人而非公司。其二，易伟利用微博公开发布证券投资建议为招募会员进行宣传，之后每周定期向付费会员群发包含投资咨询建议的邮件，并与付费会员单独添加微信，通过私信或者朋友圈提供投资咨询建议。从整体来看，前述一系列活动构成证券投资咨询。其三，易伟向会员群发邮件的内容包括对上市公司和相关股票的看法、具体买入时点、买入价格建议及其本人持有的股票情况等，客观上构成证券投资咨询。其四，当事人及其代理人并未提交会员退费的相关证据，我会在计算违法所得时已根据在案证据剔除了退费会员对应的金额。其五，《暂行办法》发布时地方证管办与证监会分立的背景已发生变化，其规定的由地方证管办行使的相关职能已经被合并进证监会。因此，证监会有权适用《暂行办法》的相关规定。综上，维持对易伟的处罚。

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，我会决定：

　　一、依据《证券法》第一百九十二条，没收易伟操纵“三夫户外”违法所得27，970，620.32元，并处以27，970，620.32元罚款；

　　二、依据《暂行办法》第三十二条，没收易伟非法从事证券投资咨询违法所得23，942，175.33元，并处以2，000万元罚款。

　　上述当事人应自收到本处罚决定书之日起15日内，将罚没款汇交中国证券监督管理委员会开户银行：中信银行北京分行营业部，账号：7111010189800000162，由该行直接上缴国库，并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会行政处罚委员会办公室备案。当事人如果对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。

　　中国证监会

　　2023年2月1日

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责任编辑：常福强 线上股票配资